A estratégia de venda a descoberto ganhou atenção generalizada nas últimas duas semanas, conforme os investidores correram para comprar ações da GameStop, desencadeando uma contração épica a descoberto. Mas, embora uma empresa com problemas como a GameStop ou AMC Theatres possa parecer o alvo mais óbvio para operar a descoberto, há um alvo ainda mais atraente: os fundos negociados em bolsa.
Seguindo os líderes da ETF
O SPDR S&P Biotech ETF é um fundo de índice específico da indústria com participações entre empresas de biotecnologia. Apesar de um retorno de um ano de mais de 83%, o ETF SPDR Biotech tinha uma participação vendida de 102% em 1º de fevereiro, entre os valores mais altos negociados em todas as bolsas. (Um ETF pode ter uma participação vendida maior que 100% quando o número de ações vendidas é muito maior do que o número de ações que foram emitidas. Isso geralmente é uma indicação da alavancagem do fundo de hedge). Os juros curtos sobre o ETF caíram para 98% hoje. Em comparação, a participação vendida nas ações da Gamestop em 27 de janeiro era de 88,6%.
“Algumas pessoas estão realmente colocando seu dinheiro onde estão falando, ao declarar suas previsões”, disse Lisa Kramer, professora de finanças da Universidade de Toronto.
ETF: menos arriscado por design
Um ETF é um tipo específico de fundo de índice que acompanha uma série de investimentos subjacentes em um determinado setor ou segmento de mercado. Os ETFs permitem que investidores institucionais e de varejo mantenham partes de vários investimentos ao mesmo tempo, em vez de se concentrarem em uma determinada empresa ou tipo de ativo, como ouro, permitindo aos investidores diversificar e reduzir seu risco financeiro. Os ETFs têm regras pré-estabelecidas; eles negociam 24 horas por dia em bolsas públicas; Muitas vezes são administrados por grandes empresas financeiras como Fidelity, BlackRock e Vanguard; e são populares devido a seus custos baixos, maior flexibilidade e benefícios fiscais em comparação com fundos mútuos. A indústria de ETF cresceu para mais de US $ 5 trilhões durante a pandemia, alimentada por US $ 400 bilhões em novos investimentos, baixas taxas de juros do Federal Reserve e otimismo dos investidores quanto a uma recuperação econômica ainda este ano.
Os especialistas dizem que comprar posições vendidas em ETFs indexados como esses é uma forma de os traders reduzirem o risco em uma carteira de investimentos. “Eles estão oferecendo a alguém uma maneira fácil de proteger ou diversificar riscos específicos do setor”, disse Nikolai Roussanov, professor de finanças da Wharton School of Management da Universidade da Pensilvânia.
Maior que a soma do emitido
Os juros curtos sobre um ETF podem aumentar mais de 100% porque um ETF emitido pode ser emprestado e emprestado mais de uma vez. Cada vez que esse processo ocorre, o que é conhecido como “exposições abertas compradas e vendidas” aumenta, mas o número de ações em circulação não aumenta. Os fundos de hedge geralmente operam a descoberto para tentar proteger uma aposta existente de que outra participação em seu portfólio aumentará de valor.
Roussanov disse que não deve ser surpresa que haja mais posições vendidas em ETFs, em média, em comparação com ações individuais, devido ao processo de criação e resgate por trás delas.
As grandes instituições financeiras, conhecidas como participantes autorizados (AP), podem solicitar a criação de novas cotas de ETF e também podem trocar cotas de ETF pelos títulos subjacentes. Quando o valor de um ETF é superior ou inferior ao dos títulos subjacentes, um AP pode intervir realizando transações que trazem o preço do ETF de volta ao seu valor justo. Esses processos podem desencadear mudanças no número de posições vendidas e ações em circulação com bastante rapidez e em ambas as direções diariamente.
“O tamanho do fundo sobe e desce porque ele se ajusta com relativa facilidade à pressão de compra e venda de uma forma que o número de ações em circulação de uma empresa individual não poderia”, disse Roussanov.
Impacto do Gamestop
Um ETF em particular viu reviravoltas nas últimas duas semanas. A participação vendida no ETF SPDR S&P Retail aumentou acima de 600% em 27 de janeiro, principalmente porque tinha a GameStop entre suas posições.
O ETF de varejo é igualmente ponderado por design, o que significa que cada uma de suas 95 participações normalmente não excede mais de 1,6% de seus ativos totais sob gestão. Isso mudou quando o preço da Gamestop disparou para mais de US $ 460 em 28 de janeiro, elevando o peso da empresa no fundo para 20%. As participações de ETF de varejo estavam subitamente em alta demanda devido ao impulso da GameStop, de acordo com a Bloomberg Intelligence. Isso levou a um aumento nas negociações e uma saída de mais de US $ 506 milhões em 28 de janeiro, depois que os APs resgataram ações do ETF. Este resgate ajudou a aumentar o número de ações da Gamestop em circulação, mas também esgotou a maioria dos ativos do ETF.
Não para iniciantes
Especialistas dizem que o “nível extremo de agilidade e disciplina” necessário para gerenciar vendas a descoberto significa que esse alto nível de juros a descoberto nesses ETFs vem principalmente de fundos de hedge e fundos de private equity, não de novos investidores de varejo que recentemente se voltaram para aplicações como Robinhood. Visto que a venda a descoberto é principalmente uma estratégia de negociação de curto prazo e por impulso, é diferente do investimento convencional, que tem mais a ver com manter valores por um período mais longo.
Sara Walker, estrategista sênior da BMO Wealth Management, vê as vendas a descoberto como uma estratégia tão especulativa que diz a seus clientes que isso só deve ser feito com “dinheiro louco”, um grupo específico de fundos que alguém pode pagar para jogar. “Lembre-se: há um limite de alta, ou seja, um limite para o dinheiro que você pode ganhar, mas não há limite para o dinheiro que você pode perder.”
