A Índia está preocupada com o aumento dos rendimentos dos títulos do governo? – Quartzo Indiano

O governo indiano parece preocupado com o fato de os juros, ou rendimentos, dos títulos que emite terem subido muito. Se isso continuar, ele teme que o pagamento dos empréstimos tire uma quantia considerável de fundos dele.

Apesar do aumento substancial da receita tributária ao longo dos anos, quase metade ainda vai para o serviço da dívida. No geral, o desembolso de juros do governo para o ano fiscal de 2023 provavelmente será maior do que os 9,4 lakh crore de rúpias (US$ 121 bilhões) projetados no orçamento deste ano.

Em 4 de maio, o rendimento de seu título de referência de 10 anos atingiu uma alta de três anos de 7,4%, alta de 67 pontos base em relação ao início deste ano.

Isso teria levado o governo do primeiro-ministro Narendra Modi a recorrer ao Reserve Bank of India, que administra seus empréstimos. Ele quer que o regulador bancário compre de volta títulos do governo central (gilts) ou reduza sua taxa de juros, informou a Reuters em 11 de maio, citando fontes. A negação também veio rapidamente.

O enigma do RBI

Em 4 de maio, o RBI elevou uma taxa básica em 40 pontos-base, na esteira do aumento da inflação. O rendimento das marrãs de cinco anos quase imediatamente subiu 36 pontos base para 7,01%.

Essa correlação entre as taxas de empréstimo e o rendimento coloca o banco central em um dilema. Como seu banqueiro, o RBI administra o programa de empréstimos do governo. Portanto, o trabalho do RBI é fazer com que a administração tome emprestado do mercado com as menores taxas de juros possíveis.

No entanto, o RBI tem seu próprio mandato para manter a inflação entre 2% e 6%. O banco central usa várias ferramentas de política monetária, como a taxa de recompra, a taxa de recompra reversa e o índice de reserva de caixa para controlar a oferta de moeda na economia.

À medida que as taxas de juros sobem, os investidores trocam títulos de taxa fixa por outros instrumentos com rendimentos mais altos e mais flexíveis. A menor demanda por títulos resultante leva a preços mais baixos e, mais uma vez, aumenta os rendimentos.

Nas atuais circunstâncias, o RBI provavelmente aumentará ainda mais as taxas de juros.

Isso levou investidores estrangeiros cautelosos a retirar fundos de títulos do governo que estão manchando. Eles já venderam US$ 1,5 bilhão em marrãs este ano.

O problema não termina aqui. Se o RBI recomprar títulos a mando do governo e infundir rúpias no sistema, os preços ao consumidor subirão ainda mais, algo contra o qual o banco central deveria estar trabalhando no momento.

Como funcionam os títulos do governo?

O governo muitas vezes tem que financiar seu déficit de receita, ou seja, quando as receitas fiscais e não fiscais ficam aquém de seus planos de gastos. Faz isso vendendo empresas públicas, usando o dividendo emitido pelo RBI, tomando empréstimos no exterior e emitindo títulos.

Ocasionalmente, empresas e órgãos municipais também emitem títulos para financiar projetos e atividades específicas. Os títulos do governo, no entanto, são considerados os instrumentos de dívida mais seguros.

Muitas vezes, antecipando um déficit fiscal no início do ano fiscal, o governo anuncia um programa anual de empréstimos com base em títulos. Um título do governo estadual ou central, portanto, é um instrumento de dívida emitido para captar recursos por um período especificado a uma taxa de juros variável ou fixa.

Levantar dinheiro por meio de um título de 10 anos significa, portanto, que o valor precisará ser reembolsado quando o título vencer no final de 10 anos. Isso é um acréscimo aos juros pagos sobre eles, embora as taxas sobre marrãs sejam normalmente as mais baixas em comparação com outros instrumentos, como títulos corporativos, títulos municipais e títulos estaduais.

Os rendimentos dos títulos são inversamente proporcionais aos seus preços.

Por exemplo, um investidor compra um título de $ 1.000 de cinco anos com um rendimento fixo de 10%. Em cada um desses cinco anos, o investidor ganha $ 100 em juros. Mas se a taxa subir para 12,5%, o título mais antigo se torna menos atraente, pois você ainda ganha apenas US $ 100. O investidor poderia trocá-lo por um título recém-emitido que ganha $ 125. Isso leva a uma queda no preço do título.

Perigos do Programa de Empréstimo do Centro

Ao longo dos anos, os empréstimos de mercado de governos estaduais e sindicais cresceram a uma taxa mais rápida do que suas receitas. Os empréstimos do governo indiano apenas para o plano FY2023 estão em uma alta histórica de Rs 14,95 lakh crore rúpias; uma década atrás, era apenas Rs4,67 lakh crore.

O déficit fiscal para o mesmo ano de 2023 está projetado em 6,4% do PIB. O governo terá que recorrer a empréstimos para preencher a lacuna. Se os empréstimos do governo excederem as projeções, é provável que ele emita mais títulos para captar recursos, aumentando sua oferta e levando a preços mais baixos. Isso, por sua vez, levará a um aumento nos rendimentos.

Com os rendimentos dos títulos indo para o norte na Índia, o governo terá que pagar mais. Isso se soma ao pagamento de empréstimos antigos. Por exemplo, para cada Rs 100 que o governo ganha, já gasta cerca de Rs 20 para pagar dívidas antigas. Um aumento nos rendimentos provavelmente levará a um aumento neste componente para mais de Rs20 no futuro.

Quanto mais o governo empresta, maior o retorno. Isso, por sua vez, leva a um aumento dos gastos do governo no futuro.