Economistas e autoridades chinesas estão soando alarmes sobre o estado estagnado da economia do país.
Os bloqueios pandêmicos generalizados nas principais cidades e regiões de manufatura este ano interromperam as cadeias de suprimentos e prejudicaram o crescimento. As empresas estão lutando. Os dados divulgados hoje mostram um quadro terrível: a produção industrial e as vendas no varejo da China em abril caíram acentuadamente e o desemprego está aumentando. O comércio varejista encolheu 11,1% em relação ao ano anterior, uma queda muito mais profunda do que a queda de 6,1% prevista pela Reuters.
Para um governo cuja legitimidade depende fortemente do crescimento econômico sustentado, isso representa uma grande dor de cabeça. A questão é: Pequim conseguirá implantar as ferramentas certas para acelerar sua economia?
“Salvar a economia a todo custo. Compartilhe dinheiro.
Até agora, Pequim implementou uma série de medidas do lado da oferta para impulsionar a economia. Isso inclui grandes cortes de impostos e reembolsos totalizando 2,5 trilhões de yuans (US$ 400 bilhões); reduzir os índices de compulsórios dos bancos; fazer todo o possível para investir em infraestrutura; e políticas favoráveis aos negócios, como reduções de tarifas, seguro financeiro e procedimentos de desembaraço aduaneiro acelerados.
Mas falta um conjunto de ferramentas econômicas: políticas do lado da demanda. Ou seja, políticas destinadas a aumentar a demanda por bens e serviços, o que, por sua vez, impulsiona o crescimento econômico.
“Salvar a economia a todo custo. Espalhe dinheiro”, pediu Huang Yiping (link em chinês) da Universidade de Pequim, falando em uma conferência de economia neste fim de semana. A frase de Huang ecoou intencionalmente a do ex-presidente do Banco Central Europeu Mario Draghi, que em 2012 prometeu fazer “o que for preciso” para salvar o euro.
A China há muito tem uma demanda do consumidor muito fraca. Entre as principais economias, as famílias chinesas têm uma das menores taxas de consumo do PIB. Isso é uma função do modelo de desenvolvimento econômico de alta poupança da China, que favorece o investimento do governo e das empresas às custas dos gastos das pessoas comuns, como explicam Matthew Klein, da Overshoot, e Michael Pettis, da Universidade de Pequim, em seu livro. Guerras comerciais são guerras de classe.
Os bloqueios devido à pandemia enfraqueceram ainda mais o consumo das famílias. Os trabalhadores perderam renda e empregos. As pessoas provavelmente economizaram mais em face da incerteza. E os cidadãos trancados em seus apartamentos há semanas não podem gastar, exceto comida, e às vezes nem isso.
Nas últimas semanas, importantes economistas chineses pediram medidas para impulsionar o consumo.
“Temos que aumentar o consumo doméstico, pois o investimento é restringido por expectativas mais baixas do lado da demanda”, argumenta Yao Yang, economista da Universidade de Pequim. “…Eu insisto no que venho pedindo há dois anos: dar dinheiro às pessoas para promover o consumo.”
Embora algumas cidades chinesas tenham distribuído vales de consumo, não houve uma campanha nacional coordenada.
De fato, o primeiro-ministro Li Keqiang praticamente descartou doações em dinheiro em um discurso no final do mês passado. Embora os folhetos possam ser “justos e eficazes”, disse ele (link em chinês), eles não são adequados para a China porque isso exacerbaria a desigualdade devido ao desenvolvimento desigual entre as regiões.
Outros discordam. Li Xunlei, economista-chefe da corretora Zhongtai Securities, diz que o governo deve dar 1.000 yuans (US$ 150) para cada um dos 1,4 bilhão de habitantes da China. “Os vales de consumo devem ser emitidos pelo governo central… o mais rápido possível [they] transmissão, melhor”, disse Li em entrevista no mês passado (link em chinês).
Huang, da Universidade de Pequim, diz que as apostas são altas. “Se não conseguirmos aumentar o consumo, o crescimento econômico este ano será muito desafiador”, disse ele em março (link em chinês). “…Temos que distribuir dinheiro para as pessoas.”
Políticas do lado da demanda podem ser politicamente arriscadas
Mas uma entrega única em dinheiro seria apenas o primeiro passo para aumentar os gastos do consumidor.
A tarefa mais desafiadora é reequilibrar toda a sua economia de uma dependência de investimentos e exportações para uma economia orientada para o consumo. Pequim tem um chavão para esse reequilíbrio: buscar “crescimento de alta qualidade”.
No entanto, impulsionar o consumo aumentando a participação das famílias no PIB significa transferir a renda daqueles que têm mais (governos e empresas) para os cidadãos. Essa é uma tarefa politicamente tensa, como argumenta Pettis.
Enquanto isso, o outro lado do percentual muito baixo do PIB retido pelas famílias chinesas são os níveis extraordinariamente altos de gastos com investimentos, principalmente em infraestrutura e imóveis.
Mas pode-se investir demais, tornando-o improdutivo: pense em “cidades fantasmas” cheias de blocos de apartamentos vazios. Ou, como disse Yao, da Universidade de Pequim: “Depois de mais de 20 anos de desenvolvimento de infraestrutura de alta velocidade, os governos locais podem encontrar cada vez menos bons projetos”.
Níveis excessivamente altos de investimento, juntamente com a fraca demanda do consumidor, são um problema que o Japão também enfrentou. Quando a bolha de ativos do Japão estourou em 1992, o que se seguiu não foi um colapso, mas décadas de estagnação. E há outra semelhança: tanto o Japão quanto a China estão envelhecendo e encolhendo.
A menos que a China possa implementar políticas de demanda em larga escala e transformar radicalmente seu modelo de crescimento para priorizar o consumo, ela pode seguir o caminho de décadas de crescimento lento do Japão.
