Olá membros do quartzo,
Os cingaleses esta semana depuseram com sucesso o presidente Gotabaya Rajapaksa, que enviou por e-mail sua renúncia na quinta-feira de Cingapura como um “Gostaria que você estivesse aqui!” cartão postal. Ele escapou dos manifestantes nadando em sua piscina e de qualquer outra responsabilidade pelo colapso econômico do Sri Lanka. Já em default, a nação antes vista como um modelo para o capitalismo de livre mercado no sul da Ásia agora alerta que “o país inteiro entrará em confinamento” se não conseguir financiamento para alimentos e combustível, enquanto os preços sobem. %. do ano passado. Os 22 milhões de habitantes da ilha podem enfrentar a fome em questão de meses.
Toda crise de dívida é apenas uma sucessão de decisões racionais, egoístas e de curto prazo. No Sri Lanka, depois que a guerra civil terminou em 2009, investidores e governos estrangeiros estavam ansiosos para emprestar dinheiro a taxas baixas, alimentando uma década de crescimento sob a corrupta família Rajapaska, que cortou impostos em vez de sustentar a economia enquanto podia.
Quando a pandemia de repente acabou com a receita do turismo em 2020, o governo começou a ficar sem dólares e outras moedas para pagar a dívida externa. Ele tinha muitas rúpias do Sri Lanka, é claro, mas vendê-las no exterior não compensava a diferença e desvalorizou a moeda pela metade no processo, fazendo com que os preços subissem. O Sri Lanka, que simplesmente deixou de pagar dívidas em abril, tem US$ 7 bilhões em empréstimos com vencimento este ano e menos de US$ 1 bilhão em moeda estrangeira para pagá-los. O FMI diz que está disposto a intervir, mas nem sabe com quem deve negociar.
Você não precisa apertar os olhos por muito tempo para ver uma história familiar no colapso do Sri Lanka. Muitos mercados emergentes enfrentam a mesma combinação de dívidas impressionantes, reservas cambiais cada vez menores, rendimentos em declínio e preços em alta. Zâmbia, Líbano e Suriname já deram calote e calote como o Sri Lanka. Uma longa lista de outros poderia se juntar a eles se as condições econômicas não melhorarem. O Paquistão, um dos maiores entre eles, recebeu um resgate de US$ 6 bilhões do FMI na quinta-feira para evitar o calote por enquanto.
O que os cingaleses mais precisam agora é de ajuda humanitária, e vale a pena apoiar o Programa Mundial de Alimentos da ONU. O que o resto de nós precisa perceber é que, apesar de todo o foco em evitar uma recessão nos EUA ou na Europa, uma ampla faixa de economias emergentes enfrenta a ruína de qualquer maneira.
a história de fundo
- As nações classificadas como mercados emergentes devem US$ 1,4 trilhão a detentores de títulos estrangeiros, estima a Bloomberg. Cerca de um quinto dessa dívida está atualmente em dificuldades, o que significa que os credores pensam que podem nunca ser pagos.
- Essa rodada de angústia começou com a pandemia de coronavírus, que levou os investidores a fugir dos mercados emergentes, aumentando os temores de que o Brasil não pagasse a Tailândia.
- Mas quando os EUA empurraram as taxas de juros para zero, o dinheiro barato voltou para esses países e aliviou temporariamente a crise. Em maio de 2020, os países do G20 também concordaram em suspender os pagamentos de dívidas que lhes eram devidos pelas economias mais frágeis do mundo.
- Esse congelamento global de aluguéis terminou em dezembro de 2021, e os EUA recentemente correram para aumentar as taxas de juros em incrementos cada vez maiores. O melhor cenário para a economia global agora é simplesmente não encolher.
- Com as marés econômicas diminuindo novamente, os países pobres que devem muito dinheiro estão incrivelmente vulneráveis, e seus credores não parecem inclinados à clemência.
Eu não ouvi isso antes?
As crises de dívida dos mercados emergentes podem parecer um elemento permanente da economia global, o que significa que é difícil atrair atenção. Não ajuda que muitos dos mesmos países continuem em perigo. (Sim, a Argentina está entre os que voltaram a estar em alerta por inadimplência.) Mas há muito a aprender com crises passadas que podem ajudar a quebrar ciclos prejudiciais de alta e baixa nos mercados emergentes.
Tomemos como exemplo a crise do peso mexicano de 1994. Nos bons velhos tempos que a precederam, o México tinha fácil acesso ao crédito, o que mantinha o peso forte, o que permitia mais empréstimos. Então, como agora, os EUA aumentaram as taxas de juros para evitar o superaquecimento de sua própria economia. as coisas eram também certo. Mas desacelerações nas economias desenvolvidas podem facilmente se transformar em colapsos nas economias emergentes, como mostrou um artigo recente do Fed de Dallas. Os aumentos das taxas nos EUA de repente tornaram os empréstimos ao México um mau investimento, tornando o peso menos valioso, tornando ainda mais difícil pedir dinheiro emprestado. Foi assim que os EUA foram forçados a orquestrar um resgate de US$ 50 bilhões para seu vizinho do sul.
O que ver a seguir
- O Egito tem quase tanta dívida quanto seu PIB. Tem US$ 16 bilhões em pagamentos de dívidas para este ano e no próximo, mais do que qualquer outro mercado emergente. Uma moeda enfraquecida dificulta o financiamento de projetos de infraestrutura, como um novo capital de US$ 60 bilhões. O plano de backup é vender participações minoritárias em empresas estatais.
- Vários outros países africanos, incluindo a Etiópia, já tentaram reestruturar sua dívida sob um novo “quadro comum” desenvolvido pelo G20, mas isso não deu em nada porque os países não podem concordar com o quadro. “Esta é uma questão em que não podemos ser complacentes”, disse recentemente a chefe do FMI, Kristalina Georgieva, insinuando que é exatamente isso que vai acontecer.
- Não se esqueça que vários mercados emergentes estão atualmente em guerra. A Rússia e a Bielorrússia já deram calote, graças a sanções que impossibilitam o pagamento de suas dívidas. A Ucrânia, é claro, precisará financiar a defesa contínua e, espera-se, a reconstrução de seu país.
- O diretor de macroeconomia do Banco Mundial prevê que uma dúzia de mercados emergentes entrará em default este ano. A economia em geral sobreviverá. Mas os países endividados atualmente negociando em dificuldade abrigam quase um bilhão de pessoas.
Ah certo, também: China
Pairando sobre a maioria dessas crises de dívida está o papel da China como um dos maiores credores para os mercados emergentes. Muitas vezes não está claro quanta dívida soberana a China tem, nem os termos que obteve para levantar dinheiro sob seu programa de empréstimos “Belt and Road”. Isso torna a China uma parte complicada nas reestruturações de dívidas, mais parecida com um fundo abutre do que com um parceiro econômico.
Na crise atual, a China já atrasou as tentativas de alívio da dívida. A Zâmbia não pode renegociar o pagamento da dívida de US$ 17 bilhões que perdeu em 2020, a menos que seus outros credores concordem; até agora, a China não. As intenções da China para a reestruturação da dívida do Sri Lanka são igualmente opacas. Pequim tem enorme influência nesta crise, em parte porque ninguém sabe exatamente quanta influência ela tem.
uma 🔜 coisa
Lee Buchheit passou a maior parte de sua carreira representando países inadimplentes, incluindo a Grécia, que ainda detém o recorde de maior reestruturação de dívida soberana. Ele rejeita generalizações sobre seus clientes, exceto, diz ele, que todos os devedores sofrem de “procrastinação patológica”. Ele disse ao Financial Times: “Eles atrasam muito além do ponto em que alguém pensaria que a situação é reversível. É um testemunho da crença na eficácia da oração”.
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—Zachary M. Seward, editor-chefe
Contribuições adicionais de Alex Ossola e Julia Malleck.
