A economia criptográfica é conhecida por flutuações de preços sísmicas. Os preços das criptomoedas e tokens não fungíveis (NFTs), os ativos digitais baseados em blockchain, podem oscilar muito ao longo do dia. Mas o único ativo que deve permanecer estável em todo o ecossistema de criptomoedas são as stablecoins.
Stablecoins são tokens atrelados ao valor de uma moeda apoiada pelo governo, como o dólar americano, ou commodities como prata ou ouro. Tether (USDT) e USD Coin (USDC), as duas stablecoins líderes, garantem aos compradores seu valor estável, prometendo manter ativos suficientes do sistema financeiro tradicional para igualar o valor dos tokens em circulação: dinheiro, papel comercial, certificados de depósito e letras do tesouro.
Mas, como todas as criptomoedas, as stablecoins não são regulamentadas e a Tether resolveu um processo com Nova York em 2021 por alegações enganosas sobre suas reservas. algorítmico As stablecoins são ainda mais complicadas e, como resultado, voláteis.
Seu valor não é garantido por garantias financeiras nos mercados tradicionais, mas por linhas de código de computador. TerraUSD (UST) é a terceira maior stablecoin por valor de mercado de acordo com o CoinMarketCap e a maior stablecoin algorítmica. Para manter seu valor, ele conta com uma criptomoeda separada chamada LUNA, que tem um preço variável. Quando o preço do UST cai abaixo de US $ 1, os comerciantes podem queimar o UST, removê-lo para circulação e aumentar o preço novamente. Eles recebem o equivalente em dólar no LUNA por isso. Mas quando o preço do UST sobe acima de US$ 1, os comerciantes podem queimar LUNA e obter o valor equivalente em UST. A UST tem algumas garantias em bitcoin, mas depende muito de seu algoritmo para ficar atrelada ao dólar.
Esse sistema parecia funcionar até este fim de semana, quando uma enorme quantidade de UST foi vendida. O preço caiu abaixo de US$ 1 e, em seguida, caiu ainda mais, causando uma venda maciça, baixando o preço do UST para um mínimo de US$ 0,25 em 11 de maio, embora desde então tenha subido para US$ 0,42 em 12 de maio. LUNA, a criptomoeda atrelada, caiu vertiginosamente de US$ 116 no início de abril para US$ 0,0042 no momento. Em 12 de maio, a capitalização de mercado combinada de LUNA e UST era de US$ 5,5 bilhões, uma queda de 88% em relação ao início do mês.
Steven Kelly, pesquisador associado do Programa de Estabilidade Financeira de Yale, diz que o fiasco destruiu a confiança na promessa de valor do Terra. Essa instabilidade pode entrar em colapso em breve, tornando as duas moedas praticamente inúteis e queimando dezenas de milhares de investidores no processo.
“É 100% um Ponzi”, disse ele.
Qual é o objetivo das stablecoins?
Stablecoins são considerados um depósito seguro de dinheiro sem ter que interagir com o sistema financeiro tradicional. Ter uma stablecoin permite que os traders de criptomoedas mantenham seu dinheiro inteiramente no blockchain sem estarem sujeitos aos caprichos da flutuação do mercado. Os comerciantes têm stablecoins para entrar e sair facilmente de diferentes investimentos em criptomoedas sem usar um banco tradicional ou moeda fiduciária.
Gary Gensler, presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, comparou repetidamente stablecoins a fichas de pôquer em um cassino: você troca seu dinheiro por fichas e espera que, quando terminar de apostar (ou negociar), o caixa reconheça que sua oferta de dinheiro restante tem a mesma taxa de câmbio para moeda real de quando você os trocou. O mesmo deve ser verdade para as stablecoins, embora não haja garantia regulatória, na maioria das vezes, de que terão os ativos de lastro para pagar os clientes em caso de corrida bancária (por falta de melhores condições) ou que manterão seus valor fixo.
Embora as stablecoins tradicionais não tenham sido escrutinadas, principalmente em relação à falta de regulamentação, suporte de ativos não transparente, relacionamentos obscuros com exchanges e gerenciamento centralizado, stablecoins algorítmicas como o USDT as fazem parecer investimentos mansos em comparação. . “Os ativos subjacentes às stablecoins tradicionais servem a outros propósitos”, disse Todd Phillips, ex-advogado do FDIC que agora é diretor de regulamentação financeira e governança corporativa do Center for American Progress. “Com a stablecoin algorítmica, aqui Luna, que é o outro token associado à Terra, toda a razão de sua existência é manter o pino Terra.”
No entanto, à medida que a popularidade de UST decolou, Luna também aumentou de valor. A moeda saltou de cerca de US$ 5 em julho de 2021 para US$ 116 no início de abril de 2022. Agora, em meio ao colapso do UST, Luna vale apenas US$ 0,0042 por moeda.
A UST não é totalmente apoiada por garantias como algumas stablecoins, mas não depende apenas da economia de oferta e demanda de seu relacionamento algorítmico com o LUNA. A Luna Foundation Guard, a organização sem fins lucrativos responsável pelo ecossistema Terra, comprou reservas significativas em bitcoin. Quando a organização sem fins lucrativos vendeu todas as suas participações em bitcoin após o crash desta semana (42.530 bitcoins, ou mais de US$ 1,3 bilhão no momento da venda), o preço do bitcoin caiu para uma baixa de 16 meses, ao sul de US$ 30.000 por moeda.
Embora o colapso da UST tenha causado problemas para o bitcoin, o caos está um pouco contido, diz Kelly, de Yale. Com stablecoins tradicionais lastreadas em ativos, como o USDT da Tether, o gerenciamento de moedas teria que vender ativos financeiros reais para pagar seus clientes. “Um desbloqueio do Tether se estenderia além da esfera criptográfica – sim, ele suporta muito comércio de criptomoedas, mas eles têm US$ 85 bilhões em ativos financeiros tradicionais”. A venda desses ativos teria “efeitos de transbordamento” no mundo financeiro tradicional de uma maneira que não veremos durante uma venda do Terra.
Regulamento de stablecoin
A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, disse ao Congresso em 10 de maio que o desastre do Terra reforça a necessidade de uma “estrutura federal consistente” para regular as stablecoins. O presidente Joe Biden emitiu uma ordem executiva sobre criptomoedas em março, mas não mencionou especificamente as stablecoins. Os reguladores propuseram regular stablecoins como bancos porque aceitam depósitos sem nenhum seguro em que os clientes confiem para saber que seu dinheiro está protegido.
Com as stablecoins tradicionais, muitas vezes comparadas aos fundos do mercado monetário, os reguladores também querem saber se seus operadores têm ativos suficientes para pagar aos clientes no caso de uma execução no sistema.
No caso de stablecoins algorítmicas, seus operadores devem manter ainda mais reservas do que as stablecoins tradicionais, diz Eshwar Venugopal, professor de finanças da Universidade da Flórida Central. “Não deveria ser [backed] um por um”, disse. “Você deve ter garantias excessivas porque são inerentemente mais arriscadas.”
A Terra vai se recuperar?
Dependendo de quem você pergunta, stablecoins algorítmicas são engenharia financeira inteligente ou um esquema de pirâmide apoiado por um influxo constante de especuladores ingênuos. Kelly acredita que o fundo das stablecoins algorítmicas acabará caindo quando os investidores ficarem desiludidos.
“Suponha que o Terra falhe. Quão difícil é explicar? ele diz. “Não foi apoiado por nada. As pessoas pararam de acreditar nele e tudo desmoronou. É um ponzi.
Phillips acredita que o UST chegará a zero ou próximo disso, embora possa ser salvo por um rico salvador. O pânico de 1907, uma corrida bancária massiva que começou em Nova York, só foi mitigada pelo financista JP Morgan, que prometeu grandes somas de seu próprio dinheiro. “A corrida foi interrompida porque seus depósitos em dólares valeriam novamente porque alguém viria para recapitalizar os bancos”, disse Phillips. “Acho que não temos ninguém assim aqui. Não parece haver ninguém com os ativos ou a inclinação para apoiar a UST onde estava antes.”
Mas injetar mais dinheiro no sistema não consertaria a mecânica subjacente da moeda se ela for inerentemente falha.
Nos últimos dias, os operadores do Terra tentaram recapitalizar a UST por meio de uma campanha de arrecadação de US$ 1,5 bilhão, mas esses esforços não tiveram sucesso imediato. A Terraform Labs, a empresa por trás do Terra, interrompeu as transações e redefiniu o blockchain do Terra em 12 de maio em um esforço para evitar tentativas de aquisição por atores externos. O UST agora está sendo negociado a US$ 0,39 e o LUNA a US$ 0,0199.
Mesmo que o UST possa se aproximar de US$ 1, a Venugopal não acredita que os investidores tenham fé em sua estabilidade após os eventos desta semana. “A confiança lá se foi”, disse ele. “Pode estar perto de US$ 1, mas não acho que veremos a mesma reputação ou uso generalizado que antes da semana passada”.
