Bill Gross e Bill Ackman foram surpreendidos pelo corte da taxa de juros do Federal Reserve
O aumento das taxas não é bom para os negociantes de títulos. Cada vez que a Reserva Federal aumenta a sua taxa de referência, as obrigações mais antigas com taxas mais baixas tornam-se menos valiosas, forçando os arbitradores a procurar rendimentos mais elevados.
Consequentemente, em Nos últimos meses, os investidores apostaram contra a dívida de longo prazo do Tesouro dos EUA. Em outubro, os rendimentos do Tesouro de 10 anos atingiram uma alta de 5%. Este é o nível mais elevado desde 2007, quando o banco central dos EUA aumentou as taxas de juro numa última tentativa de arrefecer o mercado imobiliário (não funcionou)., claro; em vez disso, houve um colapso um ano depois).
Mas a decisão da Reserva Federal de 1 de Novembro, manter as taxas de juros estáveis, juntamente com os dados económicos mais recentes, parece ter mudado a direção dos investimentos em rendimento fixo. Isso e a mudança de posições entre alguns investidores lendários (ou pelo menos barulhentos).
Na manhã da última segunda-feira, Bill Ackman e Bill Gross acordaram conversando. Primeiro, Gross, o “Rei Bônus” ditado Ele pensava que a curva de rendimentos se tornaria positiva no final do ano, o que significa que os rendimentos da dívida de curto prazo acabariam por cair abaixo dos rendimentos da dívida de longo prazo após 14 meses de investimento. Então Ackman, um gestor de fundos de hedge conhecido por seu ativismo na diretoria, ditado que tinha coberto a descoberto o seu título de longo prazo, ou seja, deixou de apostar que o preço da dívida cairia.
Veja só, parece que eles estão certos… por enquanto.
O que significa a mudança no mercado obrigacionista para o resto da economia? Significa que estes observadores do mercado pensam que a Fed irá parar de aumentar as taxas e até começar a cortá-las mais cedo do que os mercados previram. Mas como chegar lá é uma questão de debate.
O que faria com que o Federal Reserve começasse a cortar as taxas?
Existem vários cenários possíveis que poderiam levar o Federal Reserve a começar a cortar. Um deles é um desastre de dívida, como propôs outro investidor famoso, Stanley Druckenmiller. Esta semana ele tem estado preocupado com a dívida do governo dos EUA e prevê uma recessão devido às altas taxas que afectam a actividade económica. (Ele também previa uma recessão impulsionada pelo Federal Reserve nesta época do ano passado.) Isso o levou a apostar contra títulos de longo prazo e a apostar em títulos de curto prazo, com um posição longa geral.
O endividamento anual do governo dos EUA voltou a aumentar depois de ter caído no ano passado, e os observadores interrogam-se se os desordenados republicanos da Câmara serão capazes de chegar a algum tipo de acordo orçamental. Mas é difícil atribuir o aumento do preço das obrigações de longo prazo a melhorias orçamentais.
Ackman e Gross estão menos preocupados com a dívida e mais preocupados com o risco e com o caminho a seguir pela Fed.
No que diz respeito ao risco, as tensões geopolíticas estão a aumentar no Médio Oriente, a Ucrânia continua a combater a invasão russa e o resultado macroeconómico parece incerto – situações que favorecem uma possível fuga para a segurança. Isto acontece à medida que os investidores correm para os mercados de dívida em busca do lugar mais seguro para o seu dinheiro em tempos de crise, uma situação que pode arruinar qualquer pessoa que aposte contra as obrigações. (Você pode ver como isso aconteceu no gráfico acima, após o ataque do Hamas a Israel em 7 de outubro.)
De uma perspectiva puramente de apostas em obrigações, a Fed está claramente relutante em continuar a aumentar as taxas. As últimas estimativas de emprego nos EUA mostram um arrefecimento no mercado de trabalho após um aumento líquido no emprego de apenas 150 mil pessoas em Outubro, menos do que as 276 mil que os analistas esperavam. Isto reforça a ideia de que as taxas de juro elevadas estão a afastar a procura da economia e que a Reserva Federal teve razão em parar de aumentar as taxas.
Ou, como disse Gross, “’Maior por mais tempo’ é o mantra de ontem”.
A questão de saber se isso significa que uma recessão está chegando está em aberto. O Conselho do Federal Reserve não está prevendo nada, de acordo com o presidente do Federal Reserve, Jay Powell. Ele também não Rastreador do PIB do Fed de Atlantaou Goldman Sachs previsores económicos. Isso poderia significar um O pouso suave está ao seu alcanceou que a Reserva Federal é atrás da curva mais uma vez. Mas a desaceleração da expansão parece significar o fim dos aumentos das taxas de juro, pelo menos se não houver bons números de inflação em 14 de Novembro.
