Na madrugada de 28 de janeiro de 2021, a empresa de negociação financeira Robinhood enfrentou uma chamada de margem de US$ 3,7 bilhões da câmara de compensação que liquida as negociações de seus clientes.
Para cada negociação que o Robinhood facilita, você deve ter reservas suficientes, depositadas como garantia, para os dois dias necessários para que as negociações sejam compensadas. O problema era que Robinhood tinha apenas US$ 700 milhões como garantia – faltavam US$ 3 bilhões e apenas algumas horas para obter o restante do dinheiro.
Os comerciantes de varejo estavam usando o aplicativo para comprar toneladas de ações de memes voláteis como GameStop e AMC Entertainment, elevando seus preços na tentativa de espremer shorts, o que significava que Robinhood tinha que depositar quantias proporcionais de garantias para permanecer solvente até que fossem liquidadas.
Nas horas entre o aviso da câmara (enviado pela primeira vez às 5h11 ET) e o prazo das 10h para a chamada de margem, os executivos da Robinhood pressionaram a câmara a ser branda e simultaneamente tentaram levantar dinheiro.
Os esforços de lobby e angariação de fundos funcionaram. A empresa também interrompeu abruptamente a negociação de ações voláteis como a GameStop durante o dia, limitando seu próprio risco imediato, mas provocando um alvoroço de seus clientes e uma audiência e investigação no Congresso.
Na semana passada, mais de um ano após a GameStop ser notícia de primeira página, a equipe democrata do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA divulgou os resultados de sua investigação (pdf), mostrando exatamente como Robinhood evitou um desastre financeiro em um dia em que deveria. afundado
Como Robinhood ganha dinheiro
Se você comprou ou vendeu uma ação nos últimos anos e seu corretor não cobrou por isso, você provavelmente deve agradecer a Robinhood. A Robinhood foi pioneira na negociação de títulos sem comissão por meio de um modelo de negócios chamado Pay Per Order Flow (PFOF). A popularidade da empresa com investidores de varejo forçou corretores estabelecidos como Fidelity e Charles Schwab a eliminar as taxas de negociação em 2019.
Robinhood na verdade não executa transações para seus clientes. Em vez disso, vende os pedidos de seus clientes para os chamados formadores de mercado, como Citadel Securities e Two Sigma Securities, que competem para atender a esses pedidos.
Ainda assim, Robinhood precisa enviar garantias para as negociações de seus clientes para a National Securities Clearing Corporation (NSCC), que é uma divisão da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), a maior câmara de compensação de títulos dos Estados Unidos. empresa privada que é fortemente regulamentada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.
Um telefonema e uma rodada de arrecadação de fundos.
Às 7h15 do dia da ligação paralela, Dan Gallagher, diretor jurídico da Robinhood, fez uma ligação para um vice-conselheiro geral não identificado do DTCC, de acordo com a investigação da Câmara. Gallagher é um ex-comissário republicano da SEC, o principal regulador do DTCC. Ele e o funcionário do DTCC eram “familiarizados profissionalmente”, diz o relatório, observando que os dois já trabalharam juntos em um escritório de advocacia. Na ligação, Gallagher pediu para levantar o assunto com altos funcionários do DTCC “para discutir como obter alívio, renúncia ou renúncia”.
A las 9:11 am, y después de varias llamadas telefónicas más entre Robinhood y los funcionarios de DTCC, los requisitos de depósito de garantía de Robinhood se redujeron de $ 3.7 mil millones a $ 1.4 mil millones, dejando a la empresa $ 700 millones por baixo.
A justificativa para conceder bilhões de dólares em isenções não foi explicada. De acordo com o relatório, o diretor de risco de mercado da DTCC “aconselhou que a cobrança de prêmio de capital excedente de Robinhood estava sendo revisada para um ajuste para baixo sem comentar por que estava sendo revisto ou o que qualificaria Robinhood para um ajuste”.
Enquanto Gallagher negociava com a DTCC, o CFO da Robinhood, Jason Warnick, ligou para os investidores. Até o prazo das 10h, Warnick havia garantido US$ 1 bilhão em novos investimentos. Ele continuou levantando fundos após o prazo de 28 de janeiro. Em 30 de janeiro, a empresa havia levantado um total de US$ 3,5 bilhões.
Sem essa abordagem dupla, Robinhood teria dado calote no DTCC como o Lehman Brothers fez durante a crise financeira de 2008. Quando ocorre um calote, a câmara de compensação “toma a carteira do membro inadimplente e a liquida”, diz o relatório, para reduzir o risco para o sistema financeiro em geral.
A improvável sobrevivência de Robinhood
Que Robinhood tenha conseguido sair desse desastre foi nada menos que um milagre, diz Tyler Gellasch, CEO da Healthy Markets Association, um grupo comercial de investidores e ex-advogado do Senado e da SEC.
“É o equivalente a um avião de quatro motores perdendo todos os quatro motores a 30.000 pés e pousando com segurança”, diz Gellasch.
Gellasch critica as deficiências no gerenciamento de risco que contribuíram para os problemas de Robinhood. Ele atribui a sobrevivência da empresa ao seu conhecimento político. “Isso mostra o poder de ter um executivo extraordinariamente conectado politicamente em sua equipe”, disse ele.
O fracasso de Robinhood também poderia ter tido sérias consequências para o sistema financeiro em geral.
“Realmente não há precedente para uma empresa como a Robinhood falir”, diz Gellasch. “O súbito colapso de um corretor da bolsa com milhões de contas poderia facilmente ter sido a faísca que desencadeou uma ruptura mais ampla do mercado.”
James Tierney, professor de direito de valores mobiliários da Faculdade de Direito da Universidade de Nebraska e ex-advogado da SEC, diz que, embora a inadimplência seja uma grande ameaça para os pequenos corretores, Robinhood parecia confiante de que, em certo sentido, era grande demais para falir.
“Isso me lembra o velho ditado: ‘Se você deve um milhão de dólares ao banco, o problema é seu, mas se você deve um bilhão de dólares ao banco, o problema é deles’”, diz ele.
Em uma mensagem interna obtida pelo comitê do Congresso, o presidente e COO da Robinhood, David Dusseault, disse a um colega que a empresa poderia navegar pelos requisitos da câmara de compensação. “Somos para [sic] grande para eles realmente nos fecharem”, escreveu ele.
Em um e-mail para Quartz por meio de um porta-voz, o vice-conselheiro geral de Robinhood, Lucas Moskowitz, disse que o relatório investigativo do comitê da Câmara “não é novidade, confirmando mais uma vez que janeiro de 2021 foi um evento extraordinário e único em uma geração que enfatizou todas as partes interessadas no mercado.”
Seis meses depois, em julho de 2021, Robinhood abriu seu capital, levantando outros quase US$ 2 bilhões para seus cofres.
