A China alcançou um crescimento do PIB de 0,4% no segundo trimestre em relação ao ano anterior. Por mais que as autoridades tentei colocar um toque rosa Com esta notícia, a economia não parece animadora. Uma onda de boicotes de hipotecas está abalando o mercado imobiliário, uma crise bancária rural está se formando, a demanda do consumidor é lenta e o governo ainda não abandonou completamente sua estratégia disruptiva de zero covid. A turbulência nos mercados chineses provocou um debate entre alguns economistas sobre a possibilidade de uma “recessão do balanço patrimonial”.
O que é uma recessão de balanço?
Uma recessão é uma queda significativa na atividade econômica de uma economia. Geralmente é definido como dois trimestres consecutivos de declínio no PIB real de um país.
“Recessão do balanço patrimonial” é um termo um pouco mais confuso. Foi cunhado pelo economista taiwanês-americano Richard Koo para descrever uma situação em que o valor dos ativos domésticos e empresariais entra em colapso. Isso prejudica gravemente seus balanços, forçando-os a economizar mais enquanto consomem e investem menos, o que, por sua vez, causa contração econômica.
Alguns economistas, incluindo Koo, argumentam que é particularmente difícil se recuperar de crises de balanço. Nesses eventos, a política monetária torna-se amplamente ineficaz, pois aqueles com balanços precários se recusam a tomar dinheiro emprestado, por mais baixas que sejam as taxas de juros.
Ainda assim, não há uma definição consensual do que exatamente se qualifica como uma recessão no balanço patrimonial.
“Não há um amplo consenso sobre [the concept]disse Vishrut Rana, economista da S&P Global. “Parte da resistência dos economistas tradicionais é que ela está ligada a outras crises econômicas”, o que pode dificultar a separação de outros fatores.
A China está enfrentando uma recessão de balanço?
No entanto, a discussão entre os economistas chineses sobre as recessões dos balanços aumentou nas últimas semanas.
Um documento de trabalho publicado no mês passado pelo China Finance 40 Forum, um think tank com sede em Pequim, delineou os balanços patrimoniais danificados das empresas domésticas. Em particular, explicou o jornal, “muitos [property] os desenvolvedores enfrentam sérios problemas de balanço” como resultado de interrupções pandêmicas, dívida excessiva, crescimento limitado e aperto regulatório que restringiu os modelos de negócios despreocupados dos desenvolvedores. Os títulos denominados em dólares de incorporadoras chinesas caíram acentuadamente na semana passada, enquanto o aumento dos boicotes às hipotecas pode desencadear um ciclo vicioso, restringindo os fluxos de caixa para as empresas imobiliárias e causando a inadimplência dos pagamentos de empréstimos e títulos.
“A macroeconomia da China provavelmente experimentará uma expansão fraca diante dos danos no balanço patrimonial”, escreveram os autores do artigo.
Além do setor imobiliário vacilante, o estímulo econômico desequilibrado da China, que favorece os gastos com infraestrutura em detrimento da demanda do consumidor, também apresenta riscos, argumenta François Godement, consultor sênior para a Ásia do Institut Montaigne, um think tank francês. “A China enfrenta o risco crescente de uma recessão no balanço patrimonial, onde as baixas expectativas reduzem o consumo e criam dívida fiscal e mais dívida”, escreveu Godement em um documento de política monetária no mês passado.
Outros dizem que a China já está em recessão no balanço patrimonial.
“Acreditamos que a China entrou em recessão no balanço patrimonial no segundo trimestre e a política precisa ser recalibrada para corrigi-la”, escreveu Craig Botham, economista da Pantheon Economics, em nota recente. “A combinação da recessão imobiliária, a repressão tecnológica e o zero covid atingiram os valores dos ativos.”
Rana discorda, argumentando que a China não está em recessão no balanço. Ele também não apostará se uma recessão no balanço patrimonial estiver se aproximando.
“Na minha opinião, [the macroeconomic risks are] restrito ao setor de incorporação imobiliária”, disse. “Aquele setor está enfrentando uma espécie de mini-balanço… não diria recessão, mas crise de balanço. Mas está localizado nesse setor.”
