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O que seria necessário para o comércio global contornar o sistema financeiro dos EUA? Talvez o impacto da invasão russa da Ucrânia.
É mais ou menos assim, de acordo com Zoltan Pozsar, estrategista de mercado de títulos do Credit Suisse. As cadeias de suprimentos pós-pandemia estão emaranhadas, sanções poderosas cortaram os principais exportadores como a Rússia da economia global e os preços das commodities estão subindo em meio à alta inflação. Nesse mundo, os produtores de produtos-chave simplesmente têm mais poder de barganha e poderão exigir pagamento em suas próprias moedas nacionais, ou em yuan chinês, para comprar mais mercadorias do maior exportador do mundo.
“Costumava ser tão simples quanto ‘nossa moeda, problema seu’. Agora é ‘nosso produto, problema seu’”, escreveu Pozsar em março. À medida que os países se concentram em garantir reservas de commodities-chave, a demanda e a dívida em dólar cairão, e o yuan offshore começará a dominar o comércio mundial.
É uma imagem convincente, mas a curto prazo, improvável. Até agora, nem a Rússia nem a China conseguiram alterar as condições de pagamento das matérias-primas. E um sistema monetário global baseado em ativos tangíveis em vez de uma moeda global seria mais volátil do que a maioria dos investidores gostaria. Como escreve o analista Joseph Politano, “há uma razão pela qual nenhum grande país está mais no padrão-ouro”.
Por outro lado, ninguém come ouro ou produz eletricidade com ele. A tese de Pozsar é que a escassez de petróleo e trigo mudará a dinâmica. Mas o petróleo e o trigo continuam mais baratos do que no auge do último boom das commodities, embora os preços dos fertilizantes indiquem mais preocupação. O dólar (e as exportações de alta tecnologia dos EUA) podem se mostrar mais resilientes do que o esperado.
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Uma Breve História das Ameaças ao Domínio do Dólar
Desde antes da Segunda Guerra Mundial, o dólar americano tem sido a moeda dominante no comércio mundial, mesmo depois que o sistema de Bretton Woods foi abandonado em favor de taxas de câmbio livremente flutuantes. Os preços da maioria dos bens e serviços negociados entre países (e seus sistemas bancários) são avaliados em dólares, e investidores de todos os tipos acumulam ativos financeiros baseados em dólares, geralmente dívida dos EUA, para garantir que tenham moeda forte disponível.
Na virada do século, a criação da União Européia e a entrada da China na economia global impulsionaram o euro e o yuan como potenciais sucessores. Quando essas economias rivais superarem os Estados Unidos, acredita-se, sua gravidade financeira usurpará o papel do sistema financeiro americano. No geral, isso não aconteceu: em 2021, o dólar representou 59% das reservas globais de divisas, enquanto o PIB dos EUA representou cerca de 20% da produção global.
Pesquisas recentes mostram que a maioria das moedas que substituem o dólar vem de países próximos aos EUA, como Canadá, Austrália e Coréia do Sul, com bancos centrais que se beneficiam das linhas internacionais de swap de dólar do Fed. US Federal
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O euro e o yuan têm suas desvantagens, de acordo com economistas do Federal Reserve: o primeiro ainda fica desconfortavelmente no topo de uma confederação de estados independentes, não de um único governo fiscalmente integrado, com resultados imprevisíveis, como mostrou o Brexit. A China, por sua vez, não permite que sua moeda seja livremente negociada ou administrada de forma independente.
Mesmo que Pequim tomasse as medidas necessárias para tornar o yuan atraente para os investidores, como abrir sua conta de capital, ainda seria um governo autocrático com todos os riscos que isso implica. A incerteza em torno do destino de uma empresa problemática como a Evergrande não funcionaria bem aplicada a um regime monetário.
E o dinheiro eletrônico?
Bitcoin, ethereum e outros tokens digitais baseados em criptografia são candidatos populares para rivalizar com o dólar (pelo menos entre pessoas que têm muito dinheiro investido em criptografia). Além de transações lentas e segurança duvidosa, o grande problema é simplesmente a liquidez: não há o suficiente para sustentar o comércio global.
No momento da publicação, todas as criptomoedas do mundo valiam cerca de US$ 1,8 trilhão. Isso é muito dinheiro… mas em 2021, apenas os investidores estrangeiros detinham US$ 7 trilhões em títulos negociáveis do Tesouro, apenas um terço da emissão total. Isso sugere que será necessário haver muito mais ativos denominados em criptomoeda antes de desempenhar um papel significativo nas negociações. Por outro lado, há US$ 25 bilhões em francos suíços como reservas cambiais, então talvez a criptomoeda certa possa acabar em carteiras internacionais.
Mas os bancos centrais poderiam antecipar projetos descentralizados. Os esforços para desenvolver uma moeda digital apoiada pelo governo, como o dólar eletrônico dos EUA e o e-CNY da China, podem superar os obstáculos enfrentados pelo dinheiro digital privado.
🔮 Previsão
Não há dúvida de que o extraordinário domínio do dólar provavelmente desaparecerá. Mas os investidores têm expectativas de uma moeda de reserva: estabilidade, segurança, valor e liquidez. Até que outra moeda possa oferecer todos os quatro, é difícil ver o dólar sendo suplantado. A questão é qual alternativa pode fazer isso, ou talvez de forma mais realista, qual das várias moedas de negociação preencherá a lacuna juntas.
Alguns observadores, como Poszar, estão confiantes de que a China continuará a liberalizar suas instituições financeiras para realmente internacionalizar o yuan, ou que uma nova dinâmica da Guerra Fria forçará os países a escolher. Outros acreditam que alguma combinação de inércia e instituições americanas fazendo o suficiente para responder às mudanças nas tendências econômicas manterá o dólar na vanguarda do comércio mundial. Em última análise, o destino do dólar será decidido pela política.
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📣 desligue o som
O que substituirá o dólar?
Que tenha uma boa semana,
—Tim Fernholz, repórter principal (que é dominado pelo dólar)
uma 💵 coisa
Por que valorizamos o dólar? Esqueça a plena fé e crédito do governo dos EUA, às vezes as contas parecem legais. A Del Monte $ 20, assim chamada porque uma etiqueta de banana ficou presa no papel durante a impressão, foi descoberta em um caixa eletrônico em 2004 e leiloada por quase US $ 400.000 em 2021.
Isso não é nada comparado à “Grande Melancia”, nota do Tesouro de US$ 1.000, impressa em 1890, que os colecionadores adoram por sua raridade e enormes zeros estilizados que parecem melancias. Uma dessas notas foi vendida por US$ 3,3 milhões em leilão em 2014.
