Alguns dos principais credores do mundo aprovaram um pacote de alívio da dívida para mais de 25 países africanos. O acordo inclui o Banco Mundial, o Fundo Monetário Internacional, o G20, o Banco Africano de Desenvolvimento e todos os credores do Clube de Paris.
O objetivo era liberar mais de US $ 20 bilhões que os governos poderiam usar para fortalecer seus serviços de saúde.
Alguns pediram o cancelamento total da dívida para diminuir o peso da dívida dos países africanos à medida que emergem da crise da pandemia de Covid-19. A maioria dos estados africanos tem uma dívida pública alta, pois usa todas as linhas de crédito disponíveis para garantir recursos para combater a pandemia.
Mas os credores privados com dívida comercial não estavam dispostos a participar do alívio da dívida. Eles criticaram o apelo do G20 para congelar todos os pagamentos da dívida. Os países também foram excluídos do mercado de Eurobonds devido às altas taxas de juros. O rendimento dos títulos mais que dobrou o custo para a maioria dos países que pretendem emitir Eurobonds.
Há uma implicação de que os países que solicitam a suspensão da dívida se tornaram irresponsavelmente endividados: no futuro, eles serão vistos como tomadores irresponsáveis e de alto risco.
Dos 25 países elegíveis para alívio da dívida, apenas quatro solicitaram assistência: Camarões, Costa do Marfim, Etiópia e Senegal. A maioria se recusou a aplicar ou ainda não solicitou uma moratória da dívida.
As razões para isso são compreensíveis. Os países pobres sabem que os mercados de dívida não são muito favoráveis para eles. E eles reconhecem o risco de serem punidos pelos credores existentes, potenciais investidores e agências de classificação se procurarem uma moratória da dívida.
Risco de rebaixamento da classificação
Vários países não rejeitaram abertamente a oferta de participar da moratória da dívida. Por seu lado, o Quênia indicou abertamente sua falta de interesse.
Essas são as razões pelas quais a maioria dos países africanos está optando por não participar da suspensão da dívida multilateral.
Primeiro, há a implicação de que os países que solicitam a suspensão da dívida tomaram empréstimos irresponsáveis. Eles serão vistos como mutuários de alto risco e irresponsáveis no futuro.
Segundo, os países violarão os termos dos contratos de Eurobonds que possuem atualmente. As brochuras e os termos do contrato da Eurobonds proíbem os países de solicitar a suspensão do pagamento da dívida no âmbito de iniciativas multilaterais. As cláusulas de inadimplência para Eurobonds indicam que a inadimplência da dívida externa, incluindo a busca de uma moratória, seria considerada inadimplente. Isso provocaria automaticamente uma demanda imediata de países para pagar o valor total dos eurobonds em circulação.
A Moody’s colocou Camarões, Costa do Marfim e Senegal em uma revisão de classificação e rebaixou a Etiópia devido à sua participação na iniciativa de suspensão da dívida do G20
Terceiro, os governos temem que a moratória da dívida leve a rebaixamentos no rating de crédito devido aos termos de inadimplência do Eurobond. A Moody’s colocou Camarões, Costa do Marfim e Senegal em uma revisão de classificação para rebaixar e rebaixou a Etiópia precisamente por sua participação na Iniciativa de Suspensão do Serviço da Dívida do G20.
Um rebaixamento reduziria os benefícios cumulativos do alívio da dívida, pois os países teriam que pagar mais juros pelo mesmo volume de dívida. As Nações Unidas criticaram as agências de classificação por piora da sustentabilidade da dívida nos países pobres. Esperava-se que o alívio da dívida liberasse cerca de US $ 20 bilhões no total, aproximadamente o mesmo valor devido em juros e reembolso de principal em seis meses aos credores privados.
Isso prejudicará ainda mais a capacidade dos países de financiar déficits orçamentários de médio prazo por meio do acesso aos mercados de capitais mundiais. Como a pandemia aumentará os gastos públicos quando a cobrança de impostos e a geração de receita forem eliminadas, os déficits orçamentários aumentarão. O acesso ao capital global será essencial para o financiamento da recuperação econômica pós-Covid-19 dos países africanos.
Finalmente, existe a preocupação de que os termos dos pacotes multilaterais de alívio da dívida e empréstimos restrinjam a direção futura das políticas. A moratória da dívida é concedida com a condição de que os fundos sejam gastos apenas em serviços públicos críticos. Outras condições incluem conformidade com políticas existentes, requisitos de relatório, supervisão multilateral e transparência. Os países sob o programa de alívio da dívida não podem contrair dívidas de nenhum outro credor durante esse período e devem usar a poupança apenas para lidar com crises de pandemia.
O Banco Mundial elaborou respostas personalizadas de política fiscal que apóiam a superação da crise no curto prazo e a recuperação econômica no médio prazo para os países que recebem ajuda. Os empréstimos do FMI e os fundos de suspensão da dívida do G20 não serão usados para pagar juros altos a credores privados. Essas condições limitam o espaço fiscal de um país e a flexibilidade das políticas.
Soluções
O principal objetivo de manter uma boa classificação de crédito é acessar fundos internacionais a taxas de juros relativamente baixas. Para os países africanos, a emissão de eurobônus é uma opção mais atraente que os empréstimos multilaterais tradicionais, cujas condições são muitas vezes restritivas.
Em todos os contratos atuais de Eurobonds, considera-se que os países pararam de pagar se deixarem de ser membros do FMI ou não forem mais elegíveis para usar os recursos da instituição de Bretton Woods. Quando os termos dos contratos de Eurobonds se tornam igualmente restritivos e o rendimento dos títulos se torna mais caro, perde-se o objetivo de diversificar os empréstimos multilaterais.
É isso que os países africanos devem fazer.
Assinar em excesso os eurobônus da África não é um sinal absoluto de atratividade.
Primeiro, os países que têm a capacidade de renunciar ao alívio da dívida devem fazê-lo para evitar perder a confiança dos investidores no futuro. O benefício líquido de um baixo custo de empréstimo será acumulado no longo prazo.
Os credores privados não devem ser pressionados a aceitar o contrato geral de alívio da dívida comercial devido às condições e fundamentos do mercado. As convenções existentes em Eurobonds devem ser honradas para manter a credibilidade e a integridade dos mutuários soberanos africanos.
Segundo, os países que enfrentam desafios no financiamento de seus pagamentos devem abordar as negociações com seus credores comerciais com cautela. Especificamente, eles devem garantir que salvaguardem seus ratings de crédito soberano e evitem a inadimplência.
Finalmente, este episódio deve fornecer lições aos governos africanos para negociar taxas de juros competitivas e aceitar apenas ofertas favoráveis durante a emissão de eurobônus. Assinar em excesso os eurobônus da África não é um sinal absoluto de atratividade. Também reflete o preço excessivo dos instrumentos emitidos.
Os governos devem assumir o controle do processo de emissão de títulos para estruturar os títulos em termos favoráveis. Esse processo não deve ser totalmente confiado a sindicatos de banqueiros de investimento com fins lucrativos e que recebem enormes bônus por assinaturas excessivas. Isso diminuirá os termos restritivos da política e a alta carga de juros no futuro.
Misheck Mutize, Pesquisador de Pós-Doutorado, GSB (Graduate School of Business), Universidade da cidade do cabo
Este artigo foi republicado da The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.
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